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理解“高送转”实质,避免跟风炒作造成亏损

“高送转”是A股市场周期性热炒题材,每逢年报和中报发布前,“高送转”概念股往往受到市场的炒作追捧。截至1215日,两市已有15家公司公布了“高送转”利润分配预案。从送转比例看,今年的“高送转”可谓强势来袭,“1020”的超高比例送转方案频频出现,不断刺激着投资者的投资冲动。然而,“高送转”对股东权益和公司的盈利能力并没有实质性的影响。广大投资者需明白“高送转”的实质,充分了解“高送转”概念下的投资风险,避免跟风炒作造成亏损。 

什么是“高送转(zhuan)”呢?

“送”是指送红股(gu),即分配(pei)股(gu)票股(gu)利,属于股(gu)利政策的(de)一种。“转(zhuan)”通(tong)常指公司通(tong)过资本公积金转(zhuan)增(zeng)股(gu)本。虽然两(liang)者在概念(nian)和性质上差别(bie)很大(da),但都能造成扩(kuo)大(da)股(gu)本的(de)结(jie)果,通(tong)常将送红股(gu)和公积金转(zhuan)增(zeng)股(gu)本加总在一起,统称“送股(gu)”或“送转(zhuan)”。“高”则是指送股(gu)或转(zhuan)增(zeng)股(gu)比例较(jiao)大(da)。

送股(gu)(gu)(gu),就(jiu)是(shi)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)股(gu)(gu)(gu)利(li),是(shi)指公(gong)司将(jiang)应(ying)分给投(tou)资者的(de)股(gu)(gu)(gu)利(li)以股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)形式(shi)发(fa)放。从会(hui)计的(de)角度来讲(jiang),股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)股(gu)(gu)(gu)利(li)只(zhi)是(shi)资金(jin)在股(gu)(gu)(gu)东权益(yi)类账户(hu)下的(de)转(zhuan)移(yi),而(er)(er)不(bu)是(shi)资本(ben)(ben)的(de)运用(yong)。它只(zhi)不(bu)过是(shi)将(jiang)资金(jin)从留存收益(yi)账户(hu)转(zhuan)移(yi)到股(gu)(gu)(gu)本(ben)(ben)账户(hu),并不(bu)改变(bian)股(gu)(gu)(gu)东的(de)股(gu)(gu)(gu)权比例,也(ye)不(bu)增(zeng)加(jia)公(gong)司资产。每位股(gu)(gu)(gu)东所持有股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)市场价值也(ye)保持不(bu)变(bian),而(er)(er)增(zeng)加(jia)的(de)股(gu)(gu)(gu)本(ben)(ben)摊薄了每股(gu)(gu)(gu)收益(yi)。

资本公积转增股本是指用资本公积金向股东转送股票。资本公积与股本、未分配利润、盈余公积等同属于股东权益类账户,这些都是公司的净资产,都归投资者所有。从会计角度来讲,用资本公积转增股本,也可看作是股东权益类账户下的转账,即记减资本公积,同时将转增的金额记入股本账户,投资者在公司中的权益当然也不可能因此增加。

可见,“高送转”的实质是股东权益的内部结构调整,对净资产收益率没有影响,对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。“高送转”后,公司股本总数虽然扩大了,但股东权益并不因此而增加。在公司“高送转”方案的实施日,公司股价将做除权处理。比如,某公司实施“每10股转增20股”的分配方案,登记日的收盘价为30/股,投资者持有100股,市值3000元,该方案实施后,虽然投资者的股份增多了,由100股变成了300股,但股价却由每股30元变成了除权后的10元,除权后如股价没变化,投资者的股票市值还是3000元。可见,尽管“高送转”方案使得投资者手中的股票数量增加了,但股价也将进行相应的调整,投资者持股比例不变,持有股票的总价值也未发生变化。

如(ru)何看待“高送转”呢?

上市(shi)公(gong)司(si)选(xuan)择“高(gao)(gao)送转”方(fang)案(an),可能考(kao)虑(lv)到有助于保持(chi)良好(hao)的(de)市(shi)场形象;另一方(fang)面,一些股(gu)(gu)(gu)价较(jiao)高(gao)(gao)、股(gu)(gu)(gu)票流(liu)动性(xing)较(jiao)差的(de)公(gong)司(si),也可以通过“高(gao)(gao)送转”降(jiang)低股(gu)(gu)(gu)价,增强公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)票的(de)流(liu)动性(xing)。除(chu)此之外(wai),还要(yao)提醒投(tou)(tou)资者(zhe),不排除(chu)个别上市(shi)公(gong)司(si)出(chu)于配(pei)合(he)二级市(shi)场炒作(zuo),或者(zhe)配(pei)合(he)大股(gu)(gu)(gu)东和高(gao)(gao)管出(chu)售(shou)股(gu)(gu)(gu)票,或者(zhe)配(pei)合(he)激励对象达到行权条件,或者(zhe)为了在(zai)再(zai)融资过程中吸引投(tou)(tou)资者(zhe)认购公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)票等目的(de)而推(tui)出(chu)“高(gao)(gao)送转”方(fang)案(an)。

公司如计(ji)划(hua)大(da)规模扩张股本(ben),除具备未分配利(li)润或(huo)资本(ben)公积金充足的条件外,还需(xu)要具备一定(ding)的高成(cheng)长性,否则将(jiang)面临下(xia)一年度因净利(li)润增长与(yu)股本(ben)扩大(da)不同(tong)步而降低(di)每股收益的风(feng)险。

投资者如何加(jia)强风险防(fang)范呢(ni)?

首先,投(tou)资者应该理性(xing)看待上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)发布的(de)(de)“高(gao)送(song)转(zhuan)”方案。文章前(qian)面已提到,“高(gao)送(song)转(zhuan)”的(de)(de)实(shi)质是股东(dong)权益(yi)(yi)的(de)(de)内部结构调整,对净(jing)资产收(shou)益(yi)(yi)率没有影响(xiang),对公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)盈利(li)(li)能力也并没有任(ren)何(he)实(shi)质性(xing)影响(xiang)。因此,投(tou)资者不应该把(ba)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)发布的(de)(de)“高(gao)送(song)转(zhuan)”方案与上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)高(gao)盈利(li)(li)或者高(gao)成(cheng)长等同。

其(qi)次,要充分、全面、科学地考察了解公司(si)经(jing)营(ying)(ying)业绩(ji)、成长性、每股收益等指标(biao)所(suo)综合体现(xian)的(de)内在风险及投资(zi)价值,对各家上市公司(si)“高(gao)送(song)转”的(de)真(zhen)实(shi)(shi)目的(de)进行(xing)分析,了解“高(gao)送(song)转”背后是否(fou)有较好的(de)经(jing)营(ying)(ying)业绩(ji)和财务状况作为(wei)支撑,而不(bu)是一(yi)味(wei)追求“高(gao)送(song)转”行(xing)情,不(bu)注重公司(si)实(shi)(shi)质。

最(zui)后(hou),在(zai)面(mian)对市场出现(xian)的(de)(de)“高送转”传闻(wen)时,不(bu)(bu)宜盲目轻(qing)信,更不(bu)(bu)要抱着(zhe)侥幸的(de)(de)心理跟风炒作,一切(qie)以(yi)上市公司(si)公告为准,对利用或制造“高送转”传闻(wen)牟取利益的(de)(de)行为保持(chi)警惕。